完本神战

入局（第1页）

上午八点四十五分，谢之雁抱着电脑走进雅晟证券投资银行业务委员会所在的楼层。

刷卡闸机发出短促的一声“滴”，她穿过走廊，经过茶水间的时候闻到了熟悉的咖啡味。有人在打电话，声音隔着玻璃墙传出来，断断续续的，听不清内容，只能听见那种节奏：快速、确认、不带多余的语气。这是雅晟工作日的呼吸声，她已经听了十几天。

会议室的门开着，人已经到了。她找了一个靠边的位置坐下来，桌面上放着一份打印好的材料，封面印着“云天科技”四个字。她用手碰了一下封面的边角，没有马上翻开。对面的人在翻材料，翻页的声音很响，像纸张在说话。有人抬头看了她一眼，大概半秒，又低下去了。她不确定那是什么，审视还是好奇，也许只是确认“这个人坐在这里了”。

项目经理丞越坐在长桌的另一端，面前摊着一台电脑和几份文件。他看了一眼时间，然后说：“开始吧。”声音不高，但会议室里所有翻页的声音都停了。

这是谢之雁第一次正式进项目组。陈屿坐在她旁边，比她早两年入职，现在是SeniorAssociate，目前负责带她。他刚打完电话，把手机翻了个面扣在桌上，然后侧过头来，看了她一眼。“昨晚给你的材料看了？”他的目光落在她的屏幕上。

“看了。”

“有什么问题？”

“三个。”

陈屿停了一下，像是没有预料到这个数字。“说说。”

谢之雁打开电脑，把页面翻到她标注过的地方。“第一，公司给的收入结构表和审计报告里的分部收入口径不完全一致。我核了一下，大概有七到八个百分点被划到了不同类别里。如果按审计报告的口径重新算，主营业务的占比会比他们自己报告的低一些。”

她停顿了一下，确认他在听。陈屿的表情没变，但她看见他的手指停在了键盘上。“第二，云天科技的AI风控业务去年收入增长很快，但主要客户集中在几家头部银行，客户集中度偏高。他们没有在材料里单独标注，但如果后续监管问起来，这是一个会被追问的点。”

她翻了一页。“第三，研发费用资本化比例比同行略高。我查了三家同体量的对标公司，他们的平均值比云天低了大约八到十个百分点。当然，行业不同，业务结构也不同，但我觉得可以作为一个需要留意的方向。”

会议室安静了一会儿，只有投影仪在头顶发出的轻微嗡鸣。陈屿看着她，手指还停在键盘上，没有收回去。过了几秒，他往后靠了一点椅背。“你看得挺快。”

“昨天晚上看了一遍。”

“还有呢？”

“还没。”

“为什么？”

“材料不够。”

陈屿点了一下头，像是验证了什么他自己心里已经有数的判断。然后他转过头，把电脑屏幕转向她，拉出一份文件。“客户下午会把补充材料发过来。”他说，“先别急着下结论。”

“知道。”

“还有。”他停了一下。“不要因为他们是金融科技企业，就默认他们真的有技术壁垒。”

谢之雁抬头看他。“什么意思？”

陈屿没有马上回答。他把那份材料往她这边推了一点。“投行不是做论文。论文里可以讨论‘技术壁垒’这个词，但我们要向投资者解释的是，这家公司到底值不值得上市。”他说完，又补了一句，“你先看底稿，底稿看完了，再看他们PPT上怎么写。”

谢之雁点头。“明白。”

陈屿看着她，像是还有话没有说完。但最后他只是拿起手机翻了翻。“你本科英语？”

“嗯。”

“港大硕士才读金融？”

“在京大的时候是金融科技。”她顿了顿，“不过本科确实是英语。”

“跨度还挺大。”

“嗯。”

他看了她一会儿，像在重新确认某件事。“那你英文挺好？”

“还可以。”

“下午有一份英文尽调材料。”

“我来？”

“先看。”

“好。”

对话到此为止。陈屿端起杯子，往茶水间的方向走了两步，又停下来回头看了她一眼，像是在判断她刚才说的“三个问题”是不是真的已经被她消化完了。然后他什么都没说，转身走了。

谢之雁重新低头看屏幕。她把那份材料又过了一遍，这一次比昨晚更慢，一层一层地往下拆。公司注册资本、股权结构、历史沿革、客户收入、毛利率、研发投入、应收账款、现金流。她一项一项地看，像在整理一间堆满杂物的房间，先把东西全部翻出来，再一件一件放回它们应该在的地方。